Bei der Multiplikatorbewertung wird zwischen sogenannten Transaction und Trading Multiplikatoren unterschieden. Transaction Multiplikatoren legen die für Unternehmen gezahlten Kaufpreise und Trading Multiplikatoren die Marktkapitalisierung börsennotierter Unternehmen zugrunde. Der Multiplikator selbst ergibt sich aus der Relation der Marktwerte zu einer Ertragsgröße der Vergleichsunternehmen (z.B. Umsatz, EBIT, EBITDA, Jahresergebnis) und wird auf die entsprechende Ertragsgröße des zu bewertenden Unternehmens angewendet.

Die eValuation-Multiplikatorbewertung basiert auf Trading Multiplikatoren in Form von EBITDA Multiplikatoren. Die Grundlage zur Berechnung der Multiplikatoren bilden die von einem Kapitalmarktinformationsdienstleister zur Verfügung gestellten, branchenspezifischen Multiplikatoren, die dieser anhand von zukunftsorientierten Bezugsgrößen (EBITDA Analystenschätzungen, Referenzzeitpunkt + 1 Jahr) berechnet.

Sollte das Tätigkeitsfeld des zu bewertenden Unternehmens mehrere Branchen umfassen oder keine eindeutige Zuordnung zu einer Branche möglich sein, bietet eValuation die Möglichkeit, bis zu drei unterschiedliche Branchen auszuwählen und eine Gewichtung vornehmen. Bei der Gewichtung empfiehlt sich eine Orientierung z.B. an den Umsatzvolumina, die in den einzelnen Branchen erzielt werden.

Methode
Zur Ableitung der Eigenkapitalkosten wird das auf der Portfoliotheorie basierende Capital Asset Pricing Modell (CAPM) herangezogen. Es handelt sich um ein theoretisches Kapitalmarktmodell, dessen Grundlage erzielbare Renditen aus einem Bündel von am Kapitalmarkt notierten Unternehmensanteilen (Aktienportfolio) bilden, die an die Risikostruktur des Bewertungsobjekts angepasst werden. Dazu wird zwischen den Komponenten Basiszinssatz (risikoloser Zinssatz) und Risikozuschlag (Marktrisikoprämie und Betafaktor) differenziert.

Basiszinssatz
Ausgangsbasis für die Ermittlung des Basiszinssatzes ist eine Zinsstrukturkurve, die unter Berücksichtigung des aktuellen Zinsniveaus und der von Bundesbanken (in EUR auf Basis von Daten der Deutschen Bundesbank und in USD auf Basis von Daten der Federal Reserve Bank der Vereinigten Staaten von Amerika) veröffentlichten Zinsstrukturdaten abgeleitet wird. Die Zinsstrukturdaten sind Schätzwerte auf Grundlage beobachteter Umlaufrenditen von (quasi) risikofreien Kuponanleihen. Die abgeleitete Zinsstrukturkurve bildet den Zusammenhang zwischen Zinssätzen und Laufzeiten ab, wie er für Zerobonds ohne Kreditausfallrisiko gelten würde.

Betafaktor
Zur Betafaktorableitung wird entsprechend der bei eValuation selektierten Branchenspezifizierung eine Peergroup zusammengestellt. Für die Berechnung der Betafaktoren wird der Median aus den verschuldeten, am Markt abgeleiteten Beta-Faktoren (raw) der einzelnen Unternehmen der jeweiligen Branchen-Gruppe herangezogen. Dabei werden wöchentliche Renditen über einen Zeitraum von zwei Jahren (104 Datenpunkte) verwendet, die über die Kursdaten vom Kapitalmarktinformationsdienstleister S&P Capital IQ abgeleitet werden. Als Referenzindex wird jeweils der MSCI World Index mit in EUR bzw. USD umgerechneten Kursdaten gewählt.

Marktrisikoprämie
Die künftig erwartete Marktrisikoprämie lässt sich aus der historischen Differenz zwischen der Rendite risikobehafteter Wertpapiere, beispielsweise auf Basis eines Aktienindexes, und den Renditen (quasi) risikofreier Kapitalmarktanlagen abschätzen. Dazu werden empirische Untersuchungen der Kapitalmärkte zugrunde gelegt.

Länderrisikoprämie
Länderrisiken, insbesondere damit im Zusammenhang stehende Ausfallrisiken, sind in der Praxis regelmäßig nicht in ausreichendem Maße in der Prognose der finanziellen Überschüsse reflektiert. Sie sind daher in den risikoadjustierten Kapitalisierungszinssatz einzubeziehen. Als Länderrisikoprämie wird, sofern notwendig, ein länderspezifischer Risikozuschlag gemäß der Liste von Prof. Damodaran (New York University) angesetzt. Der Risikoaufschlag wird dann sowohl in den Eigen- als auch den Fremdkapitalkosten berücksichtigt.

Basiszinssatz
Es wird der gleiche Zinssatz wie für die Berechnung der Eigenkapitalkosten verwendet. 

Credit Spread
Der Credit Spread mit einer äquivalenten Laufzeit wird auf Basis der am Kapitalmarkt beobachtbaren Ratings bzw. der von einem Kapitalmarktinformationsdienstleister zur Verfügung gestellten Credit Model Scores je Branchen-Peergroup (Median) abgeleitet (Effektivzinsmethode).

Tax Shield
Bei der Ermittlung der gewichteten Kapitalkosten ist die steuerliche Abzugsfähigkeit der Fremdkapitalzinsen zu berücksichtigen (sog. Tax Shield).

Die Gewichtung der Eigen- und Fremdkapitalkosten erfolgt anhand der Marktwerte der Eigen- und Fremdkapitalanteile. Gemäß der Definition der (Netto-)Verschuldung eines Unternehmens werden beim Fremdkapital neben Finanzschulden auch die Pensionsrückstellungen einbezogen und sämtliche liquiden Mittel abgezogen (Net Debt).

Die eValuation Benchmarkanalyse umfasst die folgenden Finanzkennzahlen: EBITDA- und EBIT-Marge, Gesamt- und Eigenkapitalrentabilität, Geldumschlags- und Lagerdauer, Debitoren- und Kreditorenlaufzeit, Liquiditäts-, Verschuldungs- sowie Zinsdeckungsgrad.

Sollte das Tätigkeitsfeld des Unternehmens mehrere Branchen umfassen oder keine eindeutige Zuordnung zu einer Branche möglich sein, können bis zu drei unterschiedliche Branchen ausgewählt und gewichtet werden. 

Damit die Branchenzuordnung möglichst spezifisch ist, untergliedern sich Ihre Auswahlmöglichkeiten hierarchisch in Sektoren, Branchen und Sub-Branchen. Beispielsweise gibt es für den Sektor Industrie die Branche Transport. Diese gliedert sich wiederum in die Sub-Branchen Güterbeförderung via Flugzeug, Personenbeförderung via Flugzeug, Maritimer Transport von Gütern oder Passagieren usw.